京东三季度财报解读：利润表现超预期 预计明年恢复高质量增长

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　　京东给出了一份超预期的财报超预财报，而资本市场也在用脚投票。利润

　　11月15日傍晚，表现京东集团(JD.O;09618.HK)发布了2023年第三季度业绩。期预财报显示，年恢第三季度京东实现收入2477亿元，复高同比增长1.71%。质量增长其中，京东季度解读计明作为核心品类的财报超预电子产品及家用电器继续保持收入同比增速高于行业平均水平;服务收入达到524亿元人民币，占整体收入的利润比例首次超过20%，达到21.2%，表现物流及其他服务收入同比增长19.3%。期预

　　第三季度，年恢京东集团经营利润为93亿元，复高相较去年同期87亿元增长6.9%。第三季度非美国通用会计准则下经营利润为111亿元，同比增长12.12%。第三季度京东集团净利润为79.36亿元，同比增长33.09%，非美国通用会计准则下净利润为106亿元人民币，同比增长6%，超出市场预期。

　　利润率方面，京东本季度非美国通用会计准则下归属于上市公司普通股股东的净利润率为4.3%，零售经营利润率为5.2%。

　　“平台生态一直是京东集团及京东零售重点投入的战略方向，我们也在持续完善京东特色的平台生态建设。”在财报发布后的业绩说明会上，京东集团CEO许冉介绍称，“我们的核心目标是通过丰富的产品供给来满足不同用户的多样化需求，不断提高我们的用户体验，这也将是我们长期收入和利润持续提升的重要驱动力之一。”

　　财报发布后，京东美股开盘一路冲高，涨幅最高达到9.09%。截至当日收盘，京东美股报收28.59美元/股，上涨7.04%。11月16日，京东港股延续美股涨势，盘前涨幅超过5%。截至发稿，京东港股上涨2.83%。

　　收入增速继续放缓

　　尽管财报整体超预期，但从收入增速来看，京东本季度延续了自去年第四季度以来的颓势。

　　财报显示，第三季度京东实现收入2477亿元，同比仅增长1.71%。相较之下，去年第三季度的收入增速高达11.35%。事实上，自去年第四季度以来，京东单季收入的增速持续不振，增速分别为7.08%、1.38%、7.60%和1.71%。

　　具体来看，作为京东核心品类的电子产品及家用电器，第三季度实现收入1193.16亿元，同比微增;日用百货商品实现收入759.88亿元，同比下滑2.3%。两项叠加的商品收入为1953.04亿元，同比下滑0.9%。

　　不过，第三季度京东服务收入表现可圈可点。第三季度，京东平台及广告服务收入为195.29亿元，同比增长3%，物流及其它服务收入为328.65亿元，同比增长19.3%。服务收入达到523.94亿元，同比增长12.7%。

　　京东本季度延续整体收入增速不振、商品收入增速下滑态势，与多个因素有关。

　　宏观层面，当前我国的消费处于复苏过程中。国家统计局数据显示，今年前三季度社会消费品零售总额为34.21万亿元，同比增长6.8%，全国网上零售额为10.82万亿元，同比增长11.6%。

　　其中，在商品零售中，家用电器和音像器材类前三季度零售额实现6345亿元，同比下降0.6%，整体家电市场不振直接影响到京东核心带电品类的收入表现，进而拖累整体收入增长。

　　与此同时，京东自营模式下的降价促销，也直接影响到京东财报中商品的收入表现。今年以来，京东启动“百亿补贴”等降价举措，持续打造自身价格竞争力，但代价就是影响了收入能力。

　　此外，京东今年以来大力推动对第三方商家的扶持政策，也将直接导致来自第三方平台的广告费与佣金收入的压力。今年第三季度，京东“春晓计划”升级了20项商家扶持举措，升级后的“春晓计划”为商家带来更多的费用减免。

　　一方面，京东取消了此前90天的“0元试运营”期限，部分商家“0元试运营”时间无限延长，期间无需缴纳保证金;另一方面，京东针对个人及个体户商家，技术服务费率低至零的类目扩展至98%。

　　许冉强调，平台生态是京东未来长期重点投入的战略方向。“我们在不断完善平台的基础设施与工具，让自营和3P商家在平台上能够得到充分的资源公平的竞争和共同发展，最终为京东用户带来更优秀的体验。”

　　利润增长超预期

　　虽然收入增速呈放缓态势，但京东的利润表现超出了市场预期。

　　在此之前，业内普遍认为，考虑到京东利润前值的高基数、增加投入巩固用户低价心智等举措的影响，本季度京东利润增长将承压。

　　从前值来看，2022年第三季度，京东实现净利润59.63亿元，是除2020年以来近五年第三季度净利润的最佳水平，形成利润高基数。与此同时，今年三季度，京东启动自营商品降低免邮门槛等举措。用户在京东购买自营商品时，PLUS会员享全年无限免邮，普通用户自营免邮门槛自99元降低至59元，并同时享受京东“211限时达”等服务。

　　因此，有多家分析机构此前预计，京东本季度调整后净利润将有所下滑。而从本季度的履约开支亦可见相关举措的影响。今年三季度京东履约开支增长至152亿元，同比增长6.1%，履约开支占收入百分比自去年同期的5.9%提升至6.1%。

　　然而实际上，京东本季度利润实现了正增长，且远超市场预期。财报显示，第三季度，京东集团经营利润为93亿元，相较去年同期的87亿元增长6.9%。第三季度非美国通用会计准则下经营利润为111亿元，同比增长12.12%。第三季度京东集团净利润为79.36亿元，同比增长33.09%，非美国通用会计准则下净利润为106亿元人民币，同比增长6%。

　　与此同时，今年三季度京东非美国通用会计准则下的经营利润率为4.5%，去年同期为4.1%;第三季度京东零售经营利润率为5.2%，与去年同期持平。这意味着，在高基数、高投入的前提下，京东依然保持了良性的利润增速与利润率水平。

　　这与京东的长期策略相关，即并非通过牺牲利润增加补贴吸引用户，而是通过供应链降本增效带来经营利润率持续提升。

　　“我们并没有因为竞争带来自身利润率的明显影响，这主要与各家战略落地执行方式及商业模式相关。”许冉指出，“我们认为零售的核心还是成本、效率和体验，我们的目标就是持续通过技术和规模去提升供应链效率来降低成本，然后通过效率提升带来额外利润空间并与合作伙伴及用户分享，将多余的利润用于持续提升用户体验。”

　　事实上，京东的供应链降本增效在本季度也取得了成果。京东在自营商品SKU数量达千万级的基础上，第三季度库存周转天数进一步降至30.8天，比去年同期加快了0.9天。目前，京东已实现采购自动化率超过85%、平均现货率超过95%。

　　京东的供应链降本增效的基础，是扎实的供应链基础设施。财报显示，截至三季度末，京东的供应链基础设施资产规模达1486亿元、同比增长17%;京东物流运营超过1600个仓库，管理的仓储总面积(含云仓)超过3200万平方米。

　　许冉强调，京东的用户体验提升并不是建立在牺牲公司合理利润率和股东利益的基础上的。“在我们看来，这是一个正向的循环，当用户体验好的时候会吸引更多用户和自然流量，进而产生更多的销售、毛利及利润，促使企业有能力拿出部分新增利润继续提升用户体验。”

　　预计明年恢复正常增速

　　取得不错的阶段业绩同时，下一个问题是，京东未来的业绩如何走向?

　　就此，许冉表达了乐观的态度。在她看来，随着中国整体经济与消费的逐步恢复，以及京东今年以来业务优化调整的影响持续减弱，同时叠加京东以供应链为基础的核心优势持续释放正面影响，京东预计明年能够实现高质量的业务增长。

　　许冉指出，“预计明年整体消费还是会保持稳步回升的态势，并且成为推动整个中国经济增长的主要驱动力之一。”

　　从京东自身业务来看，也存在高质量增长的基础。尽管京东本季度带电品类收入同比微增，仍优于大盘整体表现。“在京东市场份额相对具备优势的带电品类上，得益于近年来积累的供应链优势，以及持续加强用户低价心智促使线上电商渗透率的提升，今年前三季度我们还是保持了快于行业的增速。”许冉指出。

　　就此，许冉透露，京东未来在3C数码品类仍将持续发挥成本效率的优势，为用户提供多元产品的同时，也将以更具优势的价格及丰富的服务来提升用户体验。在注重服务能力的家电品类方面，京东将进一步完善线上线下零售和服务能力，提升家电品类高性价比的特质，从而撬动额外的消费需求。

　　在商超品类上，尽管本季度京东相关收入表现不佳，但许冉表示包括品类规划、仓网变革、精细化运营等相关调整策略正在逐步落地。“目前我们已经看到商超品类增速环比上半年有所改善，明年将回到更加稳健的增长势头。长期来看，我们坚信商超品类是京东最重要的增长驱动力。”

　　除了商品销售的基本盘之外，京东今年以来持续加码投入的平台生态也取得了不错的成效。许冉指出，今年以来京东重点简化了商家入驻流程，加大了对新商家尤其是中小商家的扶持力度，制定了更加清晰的规则并提供更丰富的运营工具。这些举措直接带动京东平台商家数与活跃商家数在三季度达到了历史最高水平。

　　“我们很高兴看到，整体POP商家数量继续保持三位数增速，尤其在商超、时尚、居家等品类的POP商家数也在同比大幅增长，活跃商家数量也在加速增长。”许冉表示。

　　此外，许冉透露，得益于大量新增商家的加入，第三方商家的广告收入仍保持两位数的增长，在第三方商家成交用户数的渗透率在持续同比提升，相应订单量也取得了健康增长。

　　京东集团CFO单甦进一步解释称，京东今年以来大的结构性调整已经做出并开始执行，其中既包括调整业务的健康度，也包括强化用户体验、占领用户低价心智及打造平台生态等举措，业务健康度的影响会全部反映在今年数据中。

　　“我们对明年及中长期的增长目标没有改变。”单甦表示，“我们预期京东零售整体业务在2024年将开始恢复正常的增速，我们有信心取得高于社零的增速，当然因为京东已经有相当大的体量，我们的增长也和宏观和零售市场的高度相关，我们的目标是比行业取得更高的增长，然后持续获得市场份额。”

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